金贝塔分析保险行业负债端未来走势将会改善

韩晓婷

金贝塔分析保险行业负债端未来走势将会改善
11月初，随着证监会和保监会纷纷发声，一场由“险资举牌”引发的市场大追问在这半个月内持续发酵，一时掀起了轩然大波。保监会5日停止前海人寿开展万能险新业务，7日派出两个检查组分别进驻前海人寿和恒大人寿，重点就保险产品业务合规性及资金运用合规性等开展现场检查，9日宣布暂停恒大人寿委托股票投资业务，13日召开专项会议强调不做“泥石流”，预计未来针对险资举牌、杠杆收购的监管将继续加强。那么，未来保险负债端和资产端的监管趋势将如何演变，对整个行业会带来怎样的影响，险资布局又会有哪些新动向呢？
保险行业负债端未来走势：改善
（1）负债成本与负债久期
负债端主要从负债成本和负债久期来分析。
1）成本方面，自从2.5%的预定利率上限取消后，整个行业的负债成本普遍提高。尤其是那些非常激进的中小保险公司，负债成本甚至高达8%，目前略回落至5%到7%左右。 近期保监会对万能险产品进行了监管，个人认为将有助于改善保险负债端大环境，利好传统大型险企，其万能险品种负债成本可能会下降到3%到4%。
2）久期方面，个人认为负债久期的错配问题一点都不亚于资产收益率和负债成本的错配。比如，寿险公司资产的平均久期大约在4到5年左右，而负债久期最短也要12年到13年，其中的缺口在近几年中越拉越大。所以，负债久期的错配可能会是将来险资资产负债管理面临的巨大挑战。 个人认为，未来产品发行会更加注重对久期策略和定价策略的兼顾，比如负债久期越长，产品定价将会越保守。
（2）保费
1）寿险方面，截止到三季度，四大上市险企中除了新华，其他三家的保费收入都达到了近7年来的一个高点。未来在监管压力下，保障型产品的保费收入将会呈现增长趋势，这也可能带来新业务价值的高速增长。另外，由于长期保费的增加，业务品质的提升和退保率的下降等，都将利好保费。
2）财险方面，由于车险的费率改革已经全面推开，未来行业或将出现严重分化。对于那些具备定价能力、市场影响力以及数据资源优势的公司，开拓市场将相对容易；对于小型保险公司，在车险费率改革上的调整压力将会非常大，它们需要开拓一些非车险创新品种，以作为另辟蹊径的发展途径。
行业分析师观点：
（1）保费收入
我们认为，尽管万能险的监管可能会导致一部分保费收入回归到表内，但明年保费整体上依然能保持较高的增长态势，行业增速大约能与16年维持的在相同水平：30%到40%之间。结构方面，可以重点关注一些保障性产品的高增长，比如健康险等的业务比例应该会有明显提升。
（2）投资端
在目前的利率环境之下，权益类资产依然是保险资金进行大类资产配置的重要方向，但对于股权资产配置的思路将会更加多元化，更多非标准化的股票权利配置策略将被使用，比如购买私募股权投资基金等。
（3）收益率
目前很多保险资金的非标产品已到期，收益率方面可能会相对持平，但是也略有压力，具体要看公司自身情况。 整体来说，保险板块目前处于利率上行之下的一个中枢估值逐步修复的状态，而这一轮修复并没有完成，未来仍具备一定空间。
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